一年前，馬云在美國將阿里巴巴上市，如今時隔一年左右的時間，阿里巴巴的處境并非當初設想的那般美好。這一年間到底發生了什么？阿里巴巴的股價在上市后過山車般大漲大跌為哪般？股神巴菲特為何就是不肯投資阿里巴巴？本文作者一年前曾寫過一篇文章闡述了巴菲特不肯買阿里巴巴股票的若干原因，如今一周年之際，他又出現了，為的是說明一年之后的現今巴菲特還是不肯投阿里巴巴的原因。雖然言辭間有唱衰馬云的嫌疑，但作者對阿里巴巴發展策略方面所提的建議還是很值得我們反省的。

　　一年前電商大亨阿里巴巴剛上市，作者風馳電掣寫了一篇文章說明了沃倫·巴菲特不會買阿里巴巴股票的若干理由。文章發布之后，阿里巴巴市值縮水了 30%。

　　話說回來，巴菲特會覺得現在是買阿里巴巴股票的適當時機嗎？答案是五個字——“根本不可能”。

　　在深入討論這個問題之前，容我先再介紹一遍格羅茲先生。格羅茲是查理·芒格筆下故事的一個主人公，而且這個主人公是以沃倫·巴菲特為原型的，整天思考的問題就是該往哪兒砸錢。

　　芒格曾在 1996 年的一次演講中說過，格羅茲先生這個投資人嘛，野心很大，想在接下來 150 年的時間里把 200 萬美元給變成 2 萬億美元——復合年均增長率為 10%。芒格在演講中提到他認為可口可樂是這樣一家符合他期待的公司。

　　芒格建議格羅茲先生先花 15 分鐘聽聽 CEO 們的融資演講再做決定，而且他的投資決定應該是基于該公司百折不撓的全球化策略作出的，這種全球化策略需要有強有力的品牌實力，而且要善用“強大的基礎購買力”達到“全球響應”的效果，讓每個消費者都陷入嗑藥般的狂熱搶購中。

　　一年前，我說阿里巴巴缺少五個特質，要是有了這個五個特質，它將可能用 150 年的時間從 1680 億美元的估值增長到 271.8 千萬億美元——一千萬億是一萬億后面加 3 個零。因此，我之前斷言格羅茲先生不會買阿里巴巴的股票。

　　一年前阿里巴巴的股票以每股 68 美元的價格上市，而且其股價在上市后的第一個交易日比其發行價上升了 38%，在 9 月 13 日達到了 120 美元每股的巔峰。但在 9 月 18 日，阿里巴巴的收盤價格僅為 64.42 美元每股，比上市價格低 30%，與其空前高點相比跌了 46%。

　　股票價格為什么會跌？有四個原因：

　　阿里巴巴頻遭訴訟稱其銷售偽劣商品

　　就比如今年五月，古馳和伊夫·圣·洛朗的母公司起訴了阿里巴巴，要求財務賠償并且要求禁止阿里巴巴“在阿里巴巴網站上銷售侵犯商標權的偽劣商品”。

　　中國經濟的走勢低迷

　　今年八月，阿里巴巴的報表顯明六月下旬該公司的增長率由近幾年的 50% 下滑到 34%——消費者的消費量也在下降——考慮到中國經濟不樂觀的前景，這一狀況不太可能會好轉。

　　行業競爭日益激烈

　　電子商務領域的另一個巨頭——京東正在“搶占阿里巴巴的兩個主要網站的客戶，一

一是淘寶，一個面向國內消費者的可以讓小商販們售賣商品的平臺，另一個是天貓，一個讓國際品牌和大型零售商接口國內消費者的平臺”。

　　阿里巴巴的財務賬單遭質疑

　　據消息稱“阿里巴巴的財務報表已經曝光，該數據與實際收益數據不符，而且已經達到了逃逸速度，和中國政府官方公布的零售銷售額、消費者開銷和線上商務數據皆有出入。”

　　巴菲特會覺得現在買入阿里巴巴是個很劃算的決定嗎？事實并不然，我來從五個方面解釋為什么巴菲特的投資會避開阿里巴巴的股票：

　　1. 沒有形成全球化的吸引力

　　一年前，一些人夸夸其談阿里巴巴會如何利用這些上市募集的資金進軍美國市場。但阿里巴巴并沒有搶占到美國的市場份額，不濟的是，阿里巴巴還受到亞馬遜的擠壓。不出意料，阿里巴巴在六月份宣布撤出美國市場——將其投資的 11 Main(一家 2014 年創立的美國在線商場)賣給了 OpenSky(一家在紐約經營的在線商城)。

　　2. 沒有形成強有力的壟斷

　　從阿里巴巴的強勁對手京東就可以看出阿里巴巴在行業競爭中并不具備可持續的優勢。威廉·布萊爾預測京東將在第四季度搶占 5% 市場份額，而阿里巴巴的天貓將會喪失兩個百分點。

　　3. 未能挖掘主要消費者的購買力

　　如果阿里巴巴利用好了基礎群眾的購買力，那消費者會持續購買更多商品的機會是大大的。而且在上市前，消費群眾數量一直保持著上升態勢。但在去年一年里，消費者數量下降。拿阿里巴巴的年度報表數據舉例，其毛經營額在 2014 年九月為 1811 元，而至 2015 年三月已經跌到 1174 元。從該跌幅中我們可以看出阿里巴巴在挖掘消費者購買力這一點并沒有使上勁。

　　4. 科技進步日新月異削弱行業壁壘

　　在用戶購買行為都轉向手機終端的大環境下，阿里巴巴并沒有很快地適應角色轉換。再看看阿里巴巴的年度報表，其手機客戶端收益從去年年末的 64 億元到今年三月已經減少到 52 億元——這一下跌遠比季節性下跌要嚴重得多。

　　5. 營業利潤正在慢慢縮水

　　阿里巴巴的營業利潤率已經逐漸減少，根據其近公布的年度報表可知，上個財年，也就是 2014 年 3 月到 2015 年 3 月，營業利潤率已經從 55.2% 發生了戲劇性的跌幅，跌到了 36.7%。

　　所有的這些擔憂都摻雜著對阿里巴巴財務方面的質疑。正值中國政府力壓在股市背后操縱股票漲跌的個體大戶們的時機，聽到中國政府方面在今年八月調查 CEO 馬云旗下分支公司的信息的消息，我絲毫不感到驚訝。